天价股权激励费用为什么压不垮趣头条

2019-01-06 21:18

这6.5亿所谓的股权激励成本完全是美国会计准则下的一个数字游戏,跟公司的实际运营和股份授予没有任何关系。

天价股权激励费用为什么压不垮趣头条

德银今日发布投资研究报告,将趣头条股票评级从“持有”调高至“买入”。当前,在追踪趣头条股票的3位分析师中,2位给予“买入”评级,1位给予“持有”评级。

创业两年多就上市的趣头条(Nasdaq:QTT)公布了上市后的第一份财报。截至9月30日,趣头条净营收为9.773亿元(约合1.423亿美元),较去年同期的1.576亿元增长520.3%,较今年第二季度的4.814亿元增长103.0%。

7.3亿元股权激励费用的背后

欲戴王冠,必承其重。

由于一次性计提7.3亿元股权激励成本,2018年第三季度趣头条净亏损为10.334亿元。

不同于外界对这一惊人亏损渲染。在GPLP君看来,剔除股权激励成本的非美国通用会计准则数据,对投资人了解企业实际经营效果有帮助。

那么基于非美国通用会计准则,剔除股权激励成本,趣头条净亏损为2.984亿元。可以看出,趣头条亏损的主因是“非常态”股权激励。

股权激励是让管理层及骨干员工分享公司估值增长的制度安排,在成长型高科企业中极为普遍。激励对象获得未来以特定价格认购公司股票的权力( 通常用“Black-Scholes模型”估算成本),公司没有任何现金支出。

趣头条这一情况较为特殊,不同于大多互联网公司的股权激励,而是属于会计上的技术处理,这一成本为一次性计提,在下个季度并不会出现。

这跟京东上市前授予刘强东4%股权,小米上市前给雷军99亿人民币股权激励,是完全不同的。在这两个例子里,公司实际发行的新的股份,用于授予给管理层。但在趣头条的例子里,管理层并没有得到任何新的股份。这6.5亿所谓的股权激励成本完全是美国会计准则下的一个数字游戏,跟公司的实际运营和股份授予没有任何关系。

这是怎么一回事呢?

原来,趣头条的两位创始人在2018年1月签署了一份《股份限制承诺》,将两人持有的近1600万股趣头条普通股(1普通股 = 4*ADS)进行锁定,并在之后的3年每季度分批解除锁定。而如果创始人在3年内离开公司,则要失去尚未解除锁定的股份。随着趣头条9月份纳斯达克上市,其创始人的股份锁定也自动解除。

在美国通用会计准则下,上述的股份锁定,会被当做股权激励来处理。以趣头条为例,两位创始人(从会计角度)被视为从来不拥有这1600万股,反而是公司在2018年1月向他们“授予”了这1600万股,在未来的3年分批归属。上市时股份锁定自动解除,则被视为加速一次性归属。而既然会计上被视为“授予股份”,相应就会有股权激励费用入账。加之锁定的股份数量巨大,会计上“授予”的成本也相应的非常巨大,仅仅创始人股份锁定这一件事,趣头条3季度就入账了6.5亿人民币的股权激励成本。然而,实际上并不存在公司对创始人的任何股份授予,这1600万股从头至尾都是两位创始人所拥有。

例如,当年去哪儿股权激励成本占营收的比值一向较高,2014年Q2相当于营收的19%,可说是企业保持“狼性”的秘诀之一。

所以,需要投资人客观来看待这一次财报7.3亿股权激励费用。

用户获取的投入是对公司未来的投资

主营业务收入上,趣头条第三季度营收达到9.77亿元,环比上一季度翻番。用户数据方面,趣头条第三季度平均日活用户突破2130万,同比增长229.0%。

趣头条首席财务官王静波透露,第三季度财报显示用户增长非常快速,目前阶段,低线城市有非常大的潜力,而趣头条将成为这个市场上主要的流量平台,所以,趣头条计划继续在低线城市获取新用户。

王静波强调,用户获取的投入是对公司未来的投资,尽管投入在当下,但是这些投入给趣头条带来了用户,这些用户会留在平台很长时间,将这一部分投入看做对公司未来的投资。

虽然新用户获取的成本有所上升,但是只要投资回报率(RoI)保持有吸引力的水平、可以在几个月内将这方面的投入赚回来的话,就会觉得是值得投入的。从公司管理的角度来看,会继续这种快速增长。

开源节流,因为新用户获取成本的上升为公司的利润表带来了一些压力,决定加大商业化的力度,从增加收入的角度来应对这一问题。另一方面正在积极对费用有所控制,未来用户互动成本占公司收入的比例会继续下降。

趣头条首席战略官陈昱丞表示从趣头条广告收入贡献角度来看,电商依然是第一大广告主行业,其次是应用下载、游戏下载和金融行业。


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